최근 엔비디아(NVIDIA)와 클라우드 서비스 제공업체 코어위브(CoreWeave), 네비우스(Nebius) 사이에 독특한 순환 금융 구조가 형성되며 인공지능(AI) 시대의 GPU 붐을 지탱하고 있습니다. 엔비디아는 이들 기업에 투자하고 미판매 GPU 용량을 보증하며, 코어위브와 네비우스는 그 자금으로 엔비디아의 최신 GPU를 대량 구매하는 방식입니다. 이는 마이크로소프트(Microsoft)와 메타(Meta) 같은 하이퍼스케일러(Hyperscaler)들이 막대한 GPU 용량을 빠르게 확보하면서도 직접 구축에 필요한 선행 자본 지출(Capex) 부담을 줄이기 위한 전략적 선택에서 비롯됩니다.
하이퍼스케일러들은 코어위브, 네비우스 등 '네오클라우드(Neocloud)' 업체들과 총 1,450억 달러(약 200조 원)가 넘는 잠재 계약을 맺었습니다. 이는 AWS의 최근 12개월 매출의 약 90%에 달하는 규모입니다. 이들 네오클라우드는 자체 데이터센터보다 훨씬 빠르게 최신 엔비디아 GPU를 배치하고, 소프트웨어 최적화를 통해 GPU 활용률(MFU)을 50% 이상으로 끌어올리는 등 높은 효율성을 자랑합니다. 엔비디아는 코어위브와 네비우스에 각각 20억 달러를 투자하고, 코어위브의 미판매 GPU 용량을 2032년까지 63억 달러 규모로 매입 보증하는 등 전방위적인 지원을 제공하고 있습니다.
하지만 이러한 성장세에도 불구하고 코어위브와 네비우스는 막대한 자금 조달 압박에 시달리고 있습니다. 2026년 예상 매출이 각각 126억 달러와 34억 달러에 불과한 반면, 데이터센터 구축과 GPU 구매에 필요한 연간 자본 지출은 수백억 달러에 달하기 때문입니다. 코어위브는 최근 분기 잉여현금흐름이 마이너스 47억 달러를 기록했고, 부채는 248억 달러를 넘어섰습니다. 네비우스 역시 추가 자금이 필요한 상황입니다. 이들은 주로 GPU 담보 대출(DDTL)이나 회사채 발행을 통해 자금을 조달하고 있으며, 높은 금리와 이자 비용은 수익성과 재무 자립 가능성을 위협하는 요인으로 작용하고 있습니다. 이 순환 금융 구조가 지속 가능한지는 앞으로 지켜봐야 할 중요한 과제입니다.